風(fēng)控官在投資決策中扮演看門人的角色。主要任務(wù)是評(píng)估和管理投資決策所涉及的風(fēng)險(xiǎn)，通過有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，確保投資組合在合理的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)運(yùn)作，最終幫助公司做出明智的投資決策。
股權(quán)投資市場，募投管退，分工明確。每個(gè)人對(duì)股權(quán)投資的理解都不一樣，哪一環(huán)是最重要的環(huán)節(jié)呢？有人認(rèn)為，沒有“募集”，就沒有“投資”的動(dòng)作；也有人認(rèn)為，“退不出去”，就再?zèng)]下一次募集。好似，投資的技巧與退出的技巧，都格外重要。
還有其他的角度，來看待風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)行業(yè)嗎？這次，我們選一個(gè)“管理風(fēng)險(xiǎn)”的角度去看私募股權(quán)投資行業(yè)，“風(fēng)險(xiǎn)是我們?nèi)粘Ｉ钪?，每個(gè)人、每個(gè)機(jī)構(gòu)都要面對(duì)和處理的情況。風(fēng)險(xiǎn)不是一個(gè)點(diǎn)狀事件，而是一個(gè)全面的事件集合，說到底，私募股權(quán)投資行業(yè)是一門管理風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。”
關(guān)于“管理風(fēng)險(xiǎn)”，天風(fēng)天睿副總經(jīng)理、首席風(fēng)控官王曉昱是怎么想的？管理風(fēng)險(xiǎn)是投資學(xué)的錦上添花還是首要原則？管理風(fēng)險(xiǎn)會(huì)阻礙“投資”的進(jìn)度與成果嗎？
我們通過王曉昱的視角來觀察“管理風(fēng)險(xiǎn)”，在他的職業(yè)實(shí)踐中，他認(rèn)為，“收益通常會(huì)伴隨風(fēng)險(xiǎn)，或者風(fēng)險(xiǎn)會(huì)伴隨著收益。但風(fēng)險(xiǎn)往往和收益并不正相關(guān)，不是說，風(fēng)險(xiǎn)越高收益越高，相反在投資活動(dòng)中，存在大量的高風(fēng)險(xiǎn)卻低收益的情況。但通常來說，收益越高，需要人為克服的風(fēng)險(xiǎn)難度也往往越高。這在投資實(shí)踐中，往往是被忽視的。事實(shí)上，不管是投資實(shí)踐還是日常生活，風(fēng)險(xiǎn)總是全面的，而收益卻是片面的。高風(fēng)險(xiǎn)并不總意味著高收益，也有可能是沒有收益。只能說，對(duì)于投資來說，風(fēng)險(xiǎn)與收益是能夠建立聯(lián)系的。但對(duì)于投資個(gè)體來說，收益和風(fēng)險(xiǎn)都是絕對(duì)的。這就要求個(gè)體在進(jìn)行投資決策時(shí)，一定要確保對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的充分認(rèn)知，而不僅僅看到回報(bào)的平衡。”
王曉昱從“管理風(fēng)險(xiǎn)”的角度解讀PE投資，分享他對(duì)股權(quán)投資行業(yè)中的管理風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)性思考，希望能對(duì)行業(yè)有所啟發(fā)。
人是投資行業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)
股權(quán)投資和二級(jí)市場投資的背后邏輯，本質(zhì)上是有區(qū)別的，其最重要的關(guān)鍵點(diǎn)就是時(shí)間周期。股權(quán)項(xiàng)目最好的退出路徑是通過上市退出，投資周期相對(duì)比較長，而二級(jí)市場的投資周期相對(duì)較短，甚至可以以天來計(jì)算。而股權(quán)投資，在目前，基本要以5年為周期，王曉昱認(rèn)為，股權(quán)投資的第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)就在于時(shí)間。
時(shí)間的拉長，對(duì)于任何一個(gè)人、一個(gè)組織來說，都是挑戰(zhàn)。對(duì)于一級(jí)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來說，這些風(fēng)險(xiǎn)意味著面臨投資、市場、管理、法律和退出等方面的潛在問題和不確定性，不確定性可能會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)的業(yè)績、資金流動(dòng)或者聲譽(yù)都帶來影響。
但是，時(shí)間帶來的這些風(fēng)險(xiǎn)還不是最重要的，最重要的是人的風(fēng)險(xiǎn)。人們常說，投資就是投人，而人在五年乃至更長時(shí)間里的變化，有時(shí)候會(huì)讓投資機(jī)構(gòu)對(duì)于項(xiàng)目的把控變得被動(dòng)。
王曉昱堅(jiān)持自己的風(fēng)控觀，“創(chuàng)始人的品性很重要，這幾乎是涉及一個(gè)項(xiàng)目投資的核心安全問題。”為此，他強(qiáng)調(diào)盡調(diào)的多元性，因?yàn)閷?duì)人的盡調(diào)，從來都是最難的。“盡調(diào)不應(yīng)該局限于行業(yè)分析、項(xiàng)目的質(zhì)量與盈利能力、目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況，更應(yīng)該多方面盡調(diào)創(chuàng)始人的素質(zhì)與偏好，包括創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的可持續(xù)發(fā)展能力這些軟指標(biāo)。同一個(gè)項(xiàng)目，不同的團(tuán)隊(duì)操作，其結(jié)果可能大相徑庭。”
在外界一般的認(rèn)知中，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于項(xiàng)目方是強(qiáng)勢的、有控制力的。但有意思的是，在天風(fēng)天睿首席風(fēng)控官眼里，“一級(jí)市場相比二級(jí)市場存在更大的信息差，以股權(quán)的方式進(jìn)行投資，機(jī)構(gòu)一旦投入很多，很多情況下，投后管理反而是被動(dòng)的。”這是實(shí)踐中的風(fēng)控認(rèn)知。
對(duì)話中，這樣問道：“還有哪些其他的、不易被發(fā)覺的風(fēng)險(xiǎn)呢？人的品行是一方面，還有其他的人性風(fēng)險(xiǎn)嗎？”
王曉昱想了一下，答道，“比如行業(yè)偏好也算一種風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)投資人對(duì)自己投的項(xiàng)目有偏好，這樣的情感‘濾鏡’會(huì)使他們對(duì)投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隱患有‘天然的’容忍度。而一旦從情感上開始為企業(yè)的業(yè)績不佳尋找借口，比如‘整個(gè)行業(yè)普遍情況’等，往往就有可能對(duì)企業(yè)發(fā)展中可能預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)視而不見，進(jìn)而導(dǎo)致項(xiàng)目投資失利。”
對(duì)于被投企業(yè)的未來發(fā)展與規(guī)劃，作為風(fēng)控官的王曉昱，希望在企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段，投資機(jī)構(gòu)都始終能夠保有對(duì)被投項(xiàng)目獨(dú)立而客觀的判斷。
風(fēng)控官，并不僅僅扮演踩剎車的角色
風(fēng)控官在股權(quán)投資的投資決策中，扮演怎樣的角色？官方的回答是：風(fēng)控官在投資決策中扮演看門人的角色。主要任務(wù)是評(píng)估和管理投資決策所涉及的風(fēng)險(xiǎn)，通過有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，確保投資組合在合理的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)運(yùn)作，最終幫助公司做出明智的投資決策。
王曉昱沒有教條式地回答，用了一個(gè)比喻，“風(fēng)控和投資在公司運(yùn)作中，像制動(dòng)系統(tǒng)與發(fā)動(dòng)機(jī)的關(guān)系。”制動(dòng)系統(tǒng)和發(fā)動(dòng)機(jī)不是對(duì)立的，更是一種配合和促進(jìn)的關(guān)系。
怎么理解“配合和促進(jìn)”？
顯然，從他從業(yè)的整個(gè)時(shí)間線來看，風(fēng)控不是單一項(xiàng)目的過會(huì)還是被否，管理風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是全面的、系統(tǒng)的。從而確保一個(gè)項(xiàng)目、一個(gè)基金、一個(gè)公司的高效運(yùn)營。做過投資人，再做風(fēng)控官，他意識(shí)到做風(fēng)控的人始終要具備一個(gè)“第三方觀點(diǎn)”，這個(gè)第三方觀點(diǎn)遵循邏輯和規(guī)律，對(duì)項(xiàng)目可能情況進(jìn)行預(yù)判，不但不應(yīng)該阻礙整體項(xiàng)目的推進(jìn)，反而有助于提高項(xiàng)目的成功率。項(xiàng)目發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，甚至包括管理公司從業(yè)人員出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)情況，對(duì)公司近期和長期影響都很大，風(fēng)險(xiǎn)人員應(yīng)該從公司發(fā)展的長線來看待風(fēng)險(xiǎn)，而不僅僅是單個(gè)項(xiàng)目和單個(gè)事件。
用他的話說，“做風(fēng)控的人，要對(duì)收益負(fù)責(zé)，也要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)。歷史告訴我們，沒有一個(gè)項(xiàng)目是搶來的成功，也沒有任何公司的成功是依靠僥幸躲過風(fēng)險(xiǎn)而獲得的成功，風(fēng)控應(yīng)該貫穿包括投資線在內(nèi)的整個(gè)運(yùn)營當(dāng)中。”
如何管理風(fēng)險(xiǎn)？
天風(fēng)天睿作為天風(fēng)證券全資私募子公司，受到母公司、基金業(yè)協(xié)會(huì)和湖北證監(jiān)局的三重監(jiān)管，因此在風(fēng)險(xiǎn)控制上會(huì)更為嚴(yán)謹(jǐn)審慎。
目前，天風(fēng)天睿根據(jù)業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險(xiǎn)特征，建立了風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)的四個(gè)層級(jí)并相應(yīng)形成了風(fēng)險(xiǎn)管理四道防線，各風(fēng)險(xiǎn)管理層級(jí)在各自的職責(zé)范圍內(nèi)履行風(fēng)險(xiǎn)管理的職責(zé)。
作為首席風(fēng)險(xiǎn)官，王曉昱稱其風(fēng)控方法論就是十二個(gè)字：實(shí)事求是、求同存異、抓大放小。
用“實(shí)事求是”的眼光看項(xiàng)目，對(duì)項(xiàng)目的走向做兩面的預(yù)判——如果被投項(xiàng)目好，能好到什么程度；如果項(xiàng)目并不完美，風(fēng)控可以有哪些措施來制約被投項(xiàng)目并減少損失。實(shí)事求是地管理風(fēng)險(xiǎn)是投資學(xué)首要原則，而不是簡單地對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行否決的原則。
“求同存異”指的是：看上去投資與風(fēng)控的工作行為南轅北轍，但這兩個(gè)行為的最終目的其實(shí)殊途同歸，都是為一個(gè)公司的運(yùn)營做全面風(fēng)險(xiǎn)管理。
至于“抓大放小”，對(duì)于風(fēng)控官來講，意味著無需過分關(guān)注到所有交易的所有細(xì)節(jié)，而是要合理處理。但大的方向是需要風(fēng)控官關(guān)注項(xiàng)目是不是在合適賽道，以及判斷這條賽道未來是不是康莊大道。對(duì)目標(biāo)公司所處行業(yè)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場競爭態(tài)勢、市場規(guī)模等進(jìn)行分析，對(duì)該行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和增長潛力的分析，是投資人和風(fēng)控官的必修課。
在未來的風(fēng)險(xiǎn)管理中，AI與人協(xié)同
AI的發(fā)展與應(yīng)用，在投資界來說，不是一個(gè)新鮮話題。如今是AI蓬勃發(fā)展的時(shí)代，AI對(duì)于“理解產(chǎn)業(yè)”和“投資”有幫助嗎？
王曉昱從技術(shù)創(chuàng)新方面來看，科技和數(shù)字化的發(fā)展將為一級(jí)市場股權(quán)投資行業(yè)帶來更多的創(chuàng)新機(jī)會(huì)。例如，隨著數(shù)據(jù)收集和分析能力的提升，一級(jí)市場股權(quán)投資行業(yè)將更加依賴數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的決策。大數(shù)據(jù)和人工智能可以幫助評(píng)估和選擇潛在投資機(jī)會(huì)，并提供對(duì)投資決策的支持。
未來風(fēng)險(xiǎn)控制將可能通過AI與人的協(xié)同來實(shí)現(xiàn)最佳效果。目前看來，AI在分析大量的數(shù)據(jù)、進(jìn)行模型和算法驅(qū)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制等方面，有著人力所無法企及的運(yùn)算能力，AI的能力范圍還在不斷拓展，而人則能夠借助AI的基礎(chǔ)信息整理，提供專業(yè)知識(shí)和主觀判斷。
但王曉昱依舊認(rèn)為，目前，AI不能完全取代人做決策。人與AI的區(qū)別在于，AI可以通過運(yùn)算推測出部分的財(cái)務(wù)和市場風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)本身是難以預(yù)測的，還要輔助風(fēng)控官對(duì)創(chuàng)始人、政治、環(huán)境和社會(huì)責(zé)任等各個(gè)方面的綜合考慮，有些還是需要人工評(píng)判。
比如，當(dāng)風(fēng)控官面臨如溫室氣體排放、自然資源利用、廢棄物管理等項(xiàng)目時(shí)，會(huì)傾向性選擇那些具有良好的環(huán)境政策和實(shí)踐的公司，更加關(guān)注那些在可再生能源、清潔技術(shù)等領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢的公司，而非由數(shù)據(jù)所驅(qū)動(dòng)的純粹追求財(cái)務(wù)回報(bào)的項(xiàng)目，ESG已成為投資決策的重要考量。
套用如今流行的一句話概括，“ESG戰(zhàn)略是長期主義，是對(duì)純粹商業(yè)模式做出的必要調(diào)整。”
